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高华证券:财政悬崖是否已对经济造成拖累

发布时间:2019-10-09 15:19:39

高华证券:财政悬崖是否已对经济造成拖累 2012-08-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

多位经济学家认为,财政悬崖的相关不确定性已经对经济活动造成了拖累。在对这一观点的简单测试中,我们探究了受政府支出影响较大行业的近期就业增速是否弱于受政府支出影响较小的行业。

我们的分析并未揭示出系统性关联,因此表明至少财政悬崖中的一个具体方面(即将到来的自动削减支出机制)尚未对就业增速产生显著影响。

但需要强调的是,我们的简单测试存在多项抵消因素。首先,我们的数据集并非衡量行业对未来自动削减支出的敏感性的完美指标。其次,由于受数据限制,我们基于企业受政府支出影响程度和其所在行业就业状况的分析并非毫无缺憾。

最后且最重要的是,我们分析的目的只是了解自动削减支出机制对就业的影响,而非整体财政悬崖的初步影响。

“财政悬崖”是未来一年美国经济面临的重要下行风险之一。我们预计,如果定于年底生效的政策变动产生长期影响,财政悬崖将对2013年实际GDP增速造成近4个百分点的拖累。

然而,多位经济学家认为,财政悬崖相关的不确定性可能已经在2012年对经济造成了拖累。例如,经济学家ScottBaker、NickBloom和StevenDavis的研究显示,不确定性加剧可能已经致使企业推迟招工决策、消费者延迟购物。同样地,国会预算办公室(CBO)近期表示,“当前法律下将在2013年实施的财政收紧将小幅拖累2012年下半年经济增速”。

衡量财政前景的相关不确定性并测试其对当前经济活动的影响并非易事。我们在本文中采用的方法是,把关注范围缩小至即将实行的自动削减支出机制(即财政悬崖的一个重要组成部分)的影响。虽然到2013年该计划的总规模将不到900亿美元,但它在2013年年初潜在的财政紧缩规模当中占较大比重。此外,我们的股票分析师建立了一个数据库,总结了各行业中的企业受政府支出的影响程度。我们希望通过分析了解到,受政府支出影响较大(并可能受自动削减支出机制影响较大)的行业的增速在近期是否慢于那些受政府支出影响较小的行业。我们按照几个步骤进行分析。

首先,我们将股票分析师对于各家企业受政府支出的影响(以在公司销售额中的占比计算)汇总成为一个概括性指标,以衡量每个行业对于自动削减支出机制的敏感性。我们采用全球行业分类标准(GICS)中的第三级对行业进行分类,并按照总销售额赋予公司不同的权重。图表1显示,受政府支出影响最大的行业是工业和医疗保健。在工业当中,受政府支出影响最大的子行业是航空航天和国防(占销售额的70%)、商业服务和用品(41%)、建筑与工程(40%)和电子设备(39%)。

而在医疗保健行业中,受政府支出影响最大的子行业是医疗保健设备和用品(60%)、医疗保健提供商和服务(31%)以及医疗保健科技(30%)。

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