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渤海证券告别地方融资平台低效融资的旧时代

发布时间:2019-08-14 16:18:33

渤海证券:告别地方融资平台低效融资的旧时代 2014-10- 1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

市场回顾一级市场:10月17日—10月 0日(简称本期),本期利率债发行26期共2209.5亿元,比9月26日—10月16日(简称上期)增加117.17%;本期国债认购倍数平均为2.25,与上期2.26基本持平,而政策性金融债认购倍数本期平均为2.81,较上期的 .5明显下降。

二级市场:本期利率债收益率曲线继续下行态势,且呈陡峭化变动。国债和地方政府债收益率曲线陡峭化程度更高。期限利差方面,国债和国开债期限利差均有所增加,反映了收益率曲线的陡峭化变动。

宏观经济分析从最新公布的一些列数据来看,经济增长的年内低点已过。首先,三季度GDP同比增长7. %,略好于7.2%的市场预期。其次,9月份,规模以上工业增加值同比实际增长8.0%,比8月份加快1.1个百分点。从环比看,9月份比上月增长0.91%。再次,10月汇丰制造业PMI初值为50.4,略高于预期的50.2,且为三个月新高。第四,虽然前三季度固定资产投资增速同比为16.1%,增速比上半年回落1.2个百分点,有所放缓,但是从环比看,9月份固定资产投资(不含农户)增长0.77%,增速有企稳迹象。另外,从房地产销售数据来看, 0大中城市当周成交面积环比进一步上升。

货币政策10月28日财政部出台了《地方政府债务纳入预算管理清理甄别办法》。我们认为财政部地方政府债务管理新政的出台,彰显了政府严控进而压缩地方政府债务的政策意图。我们判断在未完成债务清理甄别前,地方政府债务融资将会得到明显抑制,甚至暂停。随着系列实施细则的出台,地方政府债务将告别地方融资平台低效甚至无效融资的旧时代,而开启以地方政府为发债主体,债权清晰,利率较低,规模可控的规范化、法律化融资的新时代。

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